中航重机(600765) 事故：公司4月27日宣告了2025年一季报，25Q1达成营收23.1亿元，同比删除21.15%；归母净利润2.0亿元，同比删除38.97%。收入端，公司25Q1收入同比有所降低，首假使受行业周期性影响，公司局限产物交付节律放缓；利润方面，除了受到收入降低的影响，同时还受到税改战略、代价调度等身分拘束。咱们归纳点评如下： 正在手订单储藏足够，为达成年度筹办打算方向奠定优秀根蒂 单季度来看，25Q1达成营收23.1亿元，结束终年筹办打算115亿元的20.1%；利润总额3.0亿元，结束终年筹办打算13亿元的23.3%，适当公司“2332”临盆筹办打算方向哀求。赢余才智方面，25Q1毛利率为33.8%，同比加多4.04ppt；净利率为11.1%，同比删除1.66ppt。订片面，截至3月末，公司累计正在手订单充裕，此中：商用工程正在手订单同比增加42.39%。2025年4月，公司所属子公司宏远公司、安至公司、景航公司再次与某客户订立了17.07亿订单，上述正在手订单充裕叠加产能充实，供需协同上风特别，为公司达成年度筹办打算方向奠定优秀根蒂。 25年估计相闭采购额上调幅度较大；饱动产物向高价钱规模转型相闭贸易方面，公司布告估计2025年：1）贩卖产物及供应劳务额55亿元，较24年现实产生额42亿元增加31%；2）采购货品及接收劳务额27亿元，较24年现实产生额12亿元翻倍以上增加，资产链中游企业相闭采购额普通具备较强指引性，公司大幅上调25相闭采购额或证据合座需求较好。另表，公司依托6大区域协作中央和模锻、环锻、机载、民机、民品、锻件中标率、航天专项7大IPT团队，连接加大商场开发力度，模锻、环锻、机载专项赢得明显收获，开垦新品商场1768项，达成老型号向新型号迭代转型，连接为公司中永久发扬赋能，产物机闭向高价钱规模转型。 布告股份回购计划彰显发扬信念；开发民航/商发/航天/深海等新规模2025年4月15日，公司披露了《闭于以聚会竞价贸易办法回购公司股份计划的布告》，提出自股东大会审议通过最终股份回购计划之日起不凌驾12个月内，拟以自有资金或银行贷款回购2亿元-4亿元公司股份，用于刊出并删除公司注册资金，回购代价不凌驾26.01元/股（该代价不高于公司董事会通过回购股份决议前30个贸易日公司股票贸易均价的150%）。其它，公司控股股东、现实限度人、回购股份倡导人、持股5%以上的股东、董事、高级处置职员来日3个月、来日6个月不存正在减持打算，首要基于对公司来日发扬远景的刚毅信念和对公司永久价钱的高度认同。新规模方面，公司主动开发民用航空、商用动员机、航天、深海等新增规模商场，同时正主动修筑“资料研发及再生-锻铸件成形-精加工及合座效用部件”返回料编造，资产周围及卡位上风清楚，锻铸生意资料本钱或希望消浸，永久赢余才智希望擢升。 赢余预测与评级：公司是我国航空锻造规模领军企业，配备主业妥当向好，国产大飞机、国际转包以及航天、深海等新规模陆续发扬。咱们估计，公司2025-2027年归母净利润分裂为12.64/14.82/17.50亿元，对应PE为18.70/15.94/13.50x，支持“买入”评级。 危险提示：军品生意摇动的危险；新型号配备研造不达预期的危险；产物代价的危险；新规模拓展不足预期危险等。
中航重机(600765) 功绩简评 2025年4月27日，公司宣告2025年一季报，25Q1达成营收23.06亿，同比下滑21.15%，环比增加13.58%；达成归母净利润1.98亿，同比下滑38.97%，环比增加151.8%。 筹办剖释 25Q1公司筹办适当“2332”临盆筹办打算，达成首季“开门红”：1）25Q1公司营收23.06亿（-21.15%），归母净利润1.98亿（-38.97%），系受行业周期性影响，公司局限产物交付节律放缓、收税改战略、代价调度影响公司赢余秤谌所致。2）25Q1单季营收23.06亿，利润总额3.03亿，分裂结束年度预算方向115亿和13亿的20.05%、23.30%。3）公司累计正在手订单充裕：截至3月末，公司商用工程正在手订单较上年同期增加42.39%，4月公司所属子公司宏远、安大、景航与某客户订立17.07亿订单。4）连接饱动产物机闭高价钱转型：依托6大区域协同协作中央和模锻、环锻、机载、民机、民品、锻件中标率、航天专项7大IPT团队，加大商场开发力度，模锻、环锻、机载专项赢得明显收获，开垦新品商场1768项，达成老型号向新型号迭代转型。 时间费率阶段性上升，连接研发奠定永久角逐上风：1）毛利率收复清楚：公司25Q1毛利率33.8%，同比擢升4.0pct，环比擢升30.8pct。2）时间费率阶段性擢升：25Q1时间费率15.5%，同比擢升3.0pct，环比降低11.1pct；此中处置费率8.5%，同比擢升2.0pct，环比降低5.1pct。3）连接加码研发进入：25Q1公司研发费率5.4%，同比擢升0.6pct，环比降低6.0pct；公司创设周到环锻、周到模锻、周到锻造等探索所，陆续完好工艺手艺、保留手艺当先；主动推动中心手艺与配置相团结、配置与音信化相团结，结束“大型模锻件智能精益产线”、“幼型环锻智能产线”等智能创造项目立项。 多措并举提质增效，本钱压降效率清楚：1）宏远、安至公司与中国商飞达成质料全经过管控数据互通互联，明显擢升公司民机产物交付质料和效用。2）公司拟订的采购归纳压降办事计划赢得了主动收获：25Q1局限高温合金、钛合金等资料新签采购合同单价消浸，后续故事将连接推动资料轮回编造创设，进一步消浸归纳采购本钱。 赢余预测、估值与评级 咱们以为，短期功绩承压不改公司永久发扬趋向，公司正渐渐从航空锻造龙头蜕形成为航空根蒂机闭主力军，来日希望宽裕受益于航空工业高景气，开启新一轮高滋长。估计公司2025-2027年归母净利润分裂为11.08/14.24/18.30亿，同比增加73%、29%、29%，对应PE分裂为22/17/13倍，支持“买入”评级。 危险提示 环球经济苏醒的不确定性，宏山锻造扭亏控亏危险。
中航重机(600765) 事故：公司2025年3月30日宣告了2024年报，终年达成营收103.6亿，YoY-10.6%；归母净利润6.4亿元，YoY-52.2%；扣非归母净利润5.7亿元，YoY-55.5%。2024年终年归纳毛利率为23.7%，同比降低7.59ppt；净利率为7.4%，同比降低5.84ppt。2024年功绩摇动首假使重心型号客户对公司产物代价举行了调度导致。 聚焦航空重心型号，产物向高价钱规模转型；商航、民品高速发扬分行业看，1）锻铸生意达成收入82.7亿元，YoY-11.5%；毛利率为19.4%，同比删除10.53ppt。2）液压环控生意达成收入18.4亿元，YoY-7.3%；毛利率为39.7%，同比删除4.44ppt。分生意看，1）公司航空重心型号收入占比76%，市占率连接擢升，新品交付立异高，产物机闭向高价钱规模转型；2）商用航空收入冲破10亿元，同比增加71%，收入占比擢升至10%，首假使公司抢抓大飞机发扬时机和拓展海表商场；3）民品收入15.2亿元，同比增加9.8%，收入占比擢升至14%。公司正在华为超等充电桩、低空经济、船舶配套锻件、风电、核电、燃机等多规模赢得冲破。 珍重研发进入；贩卖回款删除影响筹办举止净现金流 用度端，2024年公司时间用度率为16.8%，同比加多2.33ppt。此中：1）贩卖用度率1.1%，同比加多0.24ppt，首假使拓展国际转包生意贩卖费及商用航空产物包装用度加多；2）处置用度率8.8%，同比加多1.59ppt；3）研发用度率6.5%，同比加多0.29ppt，公司珍重研发进入，支持手艺立异与资产升级，终年结束48项探索课题。截至4Q24末，公司：1）应收账款及单据107.8亿元，较岁首增加24.8%；2）存货49.8亿元，较岁首增加33.8%，首假使提前备料以及产物预投加多；3）合同欠债4.6亿元，较岁首删除35.7%；4）筹办举止净现金流-0.8亿元，上年同期为7亿元，首假使贩卖回款穷困加多，较上年同期降低11亿元，降幅11.46%。 25年筹办方向稳增加；主动开发民航/商发/航天/深海等新规模筹办方向方面，公司估计25年达成营收115亿元，同比增加11%；利润总额13亿元，同比增加50%。相闭贸易方面，公司估计2025年：1）贩卖产物及供应劳务额55亿元，较24年现实产生额42亿元增加31%；2）采购货品及接收劳务额27亿元，较24年现实产生额12亿元翻倍以上增加。新规模方面，公司主动开发民用航空、商用动员机、航天、深海等新增规模商场，同时正主动修筑“资料研发及再生-锻铸件成形-精加工及合座效用部件”返回料编造，资产周围及卡位上风清楚，锻铸生意资料本钱或希望消浸，永久赢余才智希望擢升。 赢余预测与评级：公司是我国航空锻造规模领军企业，配备主业妥当发扬，国产大飞机、国际转包等规模生意急迅发扬。按照公司下游需求节律蜕化，调度公司2025-2027年开业收入分裂为115.15/132.77/152.88亿元（此前25~26年预测值为144.55/162.11亿元）；调度归母净利润为12.64/14.82/17.50亿元（此前25~26年预测值为18.92/22.68亿元），对应PE为19.99/17.05/14.44x，支持“买入”评级。 危险提示：军品生意摇动的危险；新型号配备研造不达预期的危险；产物代价的危险；新规模拓展不足预期危险等。
中航重机(600765) 事故 据“中航重机”微信群多号讯息，12月11日，青海聚能钛业与青海安立公司（中航重机托管的贵州安立公司全资子公司）正在贵州省安顺市签订资产让渡条约。 点评 青海安立公司收购青海聚能钛，公司正在钛合金资料接受运用规模组织向前迈出了坚实一步：青海聚能钛业拥有寰宇当先的中心钛合金熔炉进口配置，本次通过资产收购情势进入青海安立公司，希望进一步加强中航重机钛合金等原资料研发临盆才智，对中航重机修筑资料轮回再生编造拥有里程碑式的要紧道理。下一步，公司将依托青海安立公司阐述本身科研和资产上风，通过资料熔炼探索立异，正在资料资产方面达成资料和工艺的双向统一，全盘擢升公司手艺才智秤谌和产物格料机能，更深水平、更大畛域满意客户的全盘需求。 体表造就资料研发、呆滞加工资产，修筑“资料研发及再生-成形创造-根蒂机闭”更生态编造：1）参股子公司上大股份是国内第一家也是唯逐一家职掌高温合金返回料再生使用手艺，并造成资产化、通过动员机试车稽核的企业。2）受托处置的安立公司首要从事航空新资料、钛及钛合金、高温合金、复合资料研发、临盆、加工，金属资料接受、冲洗、冶炼及许可筹办项目等生意。3）受托处置的安虹公司首要从事航空航天锻铸件研发计划、加工创造，呆滞加工、呆滞创造等生意。 公司连接推动资产链一体化，渐渐结束从锻造龙头到根蒂机闭主力军的蜕变：筑造“资料研发及再生-锻铸件成形-精加工及合座效用部件”的更生态配套境况，向上游增资中航特材打造原资料聚会采购平台，参股中航上大、托管聚能钛、安立公司买通返回料轮回编造；向中游收购宏山锻造、增资安吉精铸，推动募投项目创设；向下游设立安飞公司、检测公司，受托处置安虹公司，买通从毛坯交付到周到机闭件交付的“末了一公里”。 赢余预测、估值与评级 咱们以为，公司正渐渐从航空锻造龙头蜕形成为航空根蒂机闭主力军，来日希望宽裕受益于航空工业高景气，开启新一轮高滋长。咱们估计公司2024-2026年归母净利润15.68/18.85/22.68亿元，同比+18.0%/+20.2%/+20.3%，对应PE为19/16/13倍。支持“买入”评级。 危险提示 环球经济苏醒的不确定性，宏山锻造扭亏控亏危险。
中航重机(600765) 事故 11月30日，公司正在贵阳召开深化改造研讨会，夸大致体系落实集团公司加快创设新颖航空工业编造办事哀求，聚焦高质料发扬首要职分，进一步特别价钱造造导向，加强中心效用，降低中心角逐力，加强科技立异职位，悉力发扬航空创造新质临盆力。 筹办剖释 多措并举聚焦低空经济产物研发和使用场景拓展，卡位上风特别： 1）力源公司举动航空液压专业化平台，获胜霸占幼鹏汇天X3航行汽车电液锁研造项目，该体系效用多、集成度高，力源公司仅用一个月工夫结束近230项零件临盆加工，获胜交付2套装机件。 2）安吉公司举动锻造行业领航企业，对准支线物流、短途客运等无人货运飞机机闭件和动员机用周到铸件主动开发商场，同时正在商用航天规模达成对蓝箭、东方空间、星际信誉等客户研造职分派套。3）永红公司举动热交流器专业化平台，聚焦低空物资运输、低空载人航行，斗胆寻觅新资料运用和优秀热交流手艺，连接开垦适当低空经济需求的高机能换热产物，联系产物进入幼批量临盆阶段。 航空根蒂机闭主力军连接拓展生意增加极，希望宽裕受益新质新域高景气：1）连接推动资产链一体化组织，结束从锻造龙头到根蒂机闭件主力军的蜕变：筑造“资料研发及再生-锻铸件成形-精加工及合座效用部件”的更生态配套境况。2）连接拓展大飞机、低空资产、航天等规模，掀开商场天花板：驾驭国产大飞机批产提速发扬时机，连接推动与中国商飞团结；发力组织低空资产，宽裕阐述公司平台化上风，全盘组织机体机闭与机载体系的中心闭头；设立重机宇航公司，开发非航空军品和高端民品锻造、机加新商场。3）咱们以为，公司悉力发扬航空创造新质临盆力，多措并举组织低空资产，希望全盘受益于以低空物流、低空载人航行、贸易航天等为代表的新质新域行业高景气，同时跟着国产大飞机行业景气上行，商场天花板希望陆续掀开。 赢余预测、估值与评级 咱们估计公司2024-2026年归母净利润15.68/18.85/22.68亿元，同比+18.0%/+20.2%/+20.3%，对应PE为20/16/14倍。支持“买入”评级。 危险提示 环球经济苏醒的不确定性，低空资产发扬不足预期。
